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中泰國際發(fā)布研究報告稱，上調(diào)IGG（00799）評級至“增持”，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023/24年收入同比增長14.2%/11.4%至52.4/58.4億港元，或?qū)⒂?024年實現(xiàn)扭虧，上調(diào)目標(biāo)價至5港元。公司核心游戲穩(wěn)健，《王國紀(jì)元》的MAU保持1100萬人，月均流水約3.3億港元，老游戲步入穩(wěn)定期。同時新游戲《Doomsday：Last Survivors》嶄露頭角，具有較大的增長潛力；策略新游《Viking Rise》于22年末上線后獲得好評，于23年4月中進(jìn)行推廣，在美日韓均表現(xiàn)出較強(qiáng)的吸進(jìn)能力。

中泰國際主要觀點如下：

核心游戲仍然穩(wěn)健，老游戲步入穩(wěn)定期

22年占總收入約八成的核心游戲《王國紀(jì)元》的MAU保持1100萬人，月均流水約3.3億港元。預(yù)期受惠于公司買量策略及較強(qiáng)的長線運(yùn)營能力，流水可維持穩(wěn)定。于20年5月上線的女性向換裝游戲《時光公主》的MAU維持100萬人，22年月均流水約1800萬港元。于21年9月正式上線的放置角色扮演類游戲《Mythical Heroes》在22年登陸日、韓市場后，受惠于本地化運(yùn)營而備受歡迎，收入大幅提升，已于2H22超越《時光公主》成為公司第二大收入來源。上述兩款游戲已陸續(xù)步入穩(wěn)定期，加之公司推廣重點為新游，預(yù)期流水將因產(chǎn)品周期而有自然下降。

新游戲嶄露頭角

生存題材塔防加策略玩法的《Doomsday：Last Survivors》于今年3月加大推廣投入，并在4月取得明顯成效。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，該款游戲3月下載量環(huán)比大增414%至670萬次，躍居3月出海手游榜第2名，助力4月收入環(huán)比提升65%，位列中國手游海外收入增長榜第14名，反映出產(chǎn)品具有較大的增長潛力。公司將會調(diào)試投放策略，預(yù)期憑借其較強(qiáng)的運(yùn)營能力，可支持產(chǎn)品月流水增至千億美元水平。策略新游《Viking Rise》于22年末上線后獲得好評，于23年4月中進(jìn)行推廣，在美日韓均表現(xiàn)出較強(qiáng)的吸進(jìn)能力。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，《Viking Rise》收入于4月位列中國手游海外收入增長榜第18名，并于5月環(huán)比增長近2倍，成為公司旗下收入第二的手游產(chǎn)品，顯示出較大潛力。目前產(chǎn)品上線時間尚短，建議積極關(guān)注。

降本增效將有體現(xiàn)

公司已于22年進(jìn)行資源整合優(yōu)化，并探索利用人工智能生成內(nèi)容（AIGC）技術(shù)降本增效，預(yù)期效果可于今年體現(xiàn)?？紤]《Doomsday：Last Survivors》及《Viking Rise》仍屬推廣初期，產(chǎn)品展露的潛力或支持進(jìn)一步推廣，預(yù)期公司1H23仍將錄得虧損，并于2H23逐步改善。

風(fēng)險提示：（一）行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；（二）新游戲流水表現(xiàn)不及預(yù)期；（三）市場競爭加??；（四）研發(fā)擴(kuò)張效果不及預(yù)期。