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公司事件。公司于2023 年8 月28 日發(fā)布2023 年半年報(bào)：1）2023 年H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)收40.83 億元，同比+52.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.52 億元，同比+48.00%；毛利率26.45%，同比增長(zhǎng)0.98pct；凈利率18.41%，同比下滑0.49pct。2）從單二季度看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.52 億元（同比+63.43%/環(huán)比+11.40%）；歸母凈利潤(rùn)4.15 億元（同比+76.92%/環(huán)比+23.51%）。

光伏設(shè)備營(yíng)收仍保持較高增速，2023H1 毛利率有所提升。公司主要產(chǎn)品包括括濕法設(shè)備系列、真空設(shè)備系列、智能制造設(shè)備系列、晶體硅電池整線(xiàn)解決方案等。2023 年H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.83 億元，同比+52.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.52億元，同比+48.00%，整體保持高速增長(zhǎng)。受益于光伏行業(yè)的高景氣，公司光伏設(shè)備有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。在毛利率方面，2023H1 公司整體毛利率為26.45%，同比增長(zhǎng)0.98pct。我們認(rèn)為主要系公司光伏設(shè)備規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致成本有所下降。

期間費(fèi)用率均略微有所下降，盈利能力較為穩(wěn)定。2023 年H1 公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/ 管理費(fèi)用率/ 研發(fā)費(fèi)用率分別為1.76%/1.45%/5.29%， 分別同比-0.33pct/-0.38pct/-0.10pct，期間費(fèi)用率均略微有所下滑。在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，2023 年H1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入21.16 億元，同比大增136.58%。

研發(fā)創(chuàng)新能力突出，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。公司建立健全的研發(fā)體系，全面推進(jìn)“產(chǎn)學(xué)研”一體化建設(shè)，將設(shè)備研發(fā)與電池制造工藝研發(fā)緊密結(jié)合，以滿(mǎn)足太陽(yáng)能電池生產(chǎn)企業(yè)對(duì)提高轉(zhuǎn)換效率和降低生產(chǎn)成本的需求。截至2023 年6 月30 日，公司已取得專(zhuān)利570 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利53 項(xiàng)。同時(shí)公司在PERC、TOPCon、HJT、IBC、鈣鈦礦等技術(shù)路線(xiàn)上進(jìn)行了全面布局，并且推出了具有優(yōu)勢(shì)的差異化設(shè)備產(chǎn)品；同時(shí)公司順應(yīng)產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展路徑向半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域延伸，利用自身在光伏行業(yè)豐富的技術(shù)積累和人才儲(chǔ)備，以及引進(jìn)優(yōu)秀的國(guó)內(nèi)外技術(shù)團(tuán)隊(duì)，探索在半導(dǎo)體領(lǐng)域中創(chuàng)新性的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過(guò)9.61 億元積極布局鈣鈦礦設(shè)備供應(yīng)產(chǎn)線(xiàn)。2023 年8月21 日，公司發(fā)布公告，擬募資不超過(guò)9.61 億元建設(shè)鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目與補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目總投資6.86 億元，項(xiàng)目建成完全達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)160 臺(tái)磁控濺射鍍膜設(shè)備（PVD）、119 臺(tái)反應(yīng)式等離子鍍膜設(shè)備（RPD）及60 臺(tái)真空蒸鍍?cè)O(shè)備（MAR），顯著提升公司鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層電池核心設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和行業(yè)領(lǐng)先地位。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.54/149.91/206.85億元，歸母凈利17.68/27.56/39.27 億元，同比增68.8%/55.9%/42.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為16 倍/10 倍/7 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，光伏行業(yè)景氣度不及預(yù)期。